【中粮视点】金银:500不是终点

发布日期:2024-04-03 10:14    点击次数:129

专题:多头大狂欢?金价再创新高逼近2130美元关口

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  概述

  基于2023年12月27日《黄金:2024年展望》,对主逻辑、观点和策略进行跟踪follow。降息周期下,金银,尤其黄金的上涨驱动确定,涨势正在进行时。

  预计6月开始第一次降息前,看涨金银不变,沪金达到第一目标为500,继续看向520。

  策略建议,黄金逢回调加仓,白银建议做多内外比值。

  一、上涨趋势ING

  基于实际利率的黄金研究框架,降息利多金价确定。

  预计6月开启降息,全年降息10075bp(2022年加息425bp,2023年加息100bp),降息速率小于之前加息时,年内沪金涨幅预计约10%,高点在520元/克。

  二、上周至今的上涨驱动

  相对于其他资产、其他商品,黄金的全年上涨幅度10%并不是很大。主要原因依旧是“降息给予金价上涨确定性的同时,有降低了它的机会收益”。

  但相对于它自身的波动率而言,2024年金价的收益依然可观。

  上周四至今,金价大幅拉涨,主要原因是看多的情绪集聚,在PCE数据引爆了情绪,而后追涨助力涨幅,金价的波动率快速抬升(详见下图沪金VIX)。

  在去年12月时,市场还在预期3月开启降息,2月初FOMC会议后,市场开始重新调整,将降息开始时间调整到6月,相应资产开始调整价格。而金价几乎没有调整,一是买盘力量太强,以中国和土耳其为代表的国家继续增持黄金储备(详见下图“2019年至今四大黄金购买国”);二是多头持有者并不愿意减持,多数选择继续持有。

  这两点导致内外金价没有回调,没有较好的进场和加仓时机,加重了看多情绪的集聚。与之相对,白银的回调较为明显。

  图表:沪金VIX日K线

数据来源:文华财经,中粮期货研究院数据来源:文华财经,中粮期货研究院

  三、后市展望&策略

  目前,金银价格上涨正在进行中,无论从点位和时间角度,均未结束。降息主导下,金银上涨驱动不变,金价突破历史新高后,上方空间打开。沪金第一目标位500元/克(纽金2150美元/盎司)GET√,看向第二目标位520元/克(纽金2215美元/盎司)。

  从时间角度,预计6月正式开启降息前,看多情绪都不会降温。而一旦6月降息后,靴子落地,部分多头获利了结,金银价格大概率出现回调。7-11月,金价在小幅回调后震荡,银价则震荡偏弱。12月进入传统需求旺季(欧美圣诞+印度排灯节+中国新年),金银价格再度上涨,最终年度收涨。

  策略方面,建议黄金逢回调加多,白银则建议做多内外比价。第一个策略逻辑已经在上文阐述。

  第二个策略一是基于今年白银的新增需求主要是中国N型光伏电池的投产,这部分的银浆的国产化率远高于P型,因此,需求的增量在中国。二是基于名义汇率和实际汇率在部分时间的分化,实际汇率上行时,如黄金、白银、铜、大豆这类内外联动好的品种,内外比值波动会比较剧烈。

  (曹姗姗 中粮期货研究院 研究员 期货交易咨询资格证号:Z0013588)

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责任编辑:李铁民




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